掌电竞技涉嫌赌博

特斯拉交出了一份明显强于华尔街预期的季报，让市场对这家电动汽车巨头销量放缓、毛利承压、现金流吃紧的担忧暂时缓和。

美东时间22日周三美股盘后，特斯拉公布，2026年第一季度的营业收入同比两位数大增，创将近两年来最强劲增速，扭转四季度的下滑势头。当季每股收益（EPS）更是较分析师共识预期高两成以上。毛利率不降反升，在去年四季度重回20%一线后，进一步升至三年多来最高水平，经营现金流、自由现金流均优于市场此前的悲观定价。

特斯拉在财报中强调，汽车业务存在与质保、关税相关的一次性收益，同时服务等高毛利、或改善中的业务贡献增加，叠加原材料成本下降与汇率的正向影响，共同推升了利润表现。

现金流是本次财报最大的“惊喜”。华尔街原本预计特斯拉一季度的自由现金流转为负值，而实际现金流同比翻了一倍多，当季资本支出较分析师预期低四成。虽然特斯拉仍在加码Cortex算力、Dojo芯片、无人驾驶出租车服务Robotaxi与人形机器人Optimus产线，以及电池材料等垂直整合项目，但至少从一季度的财报看，投资的强度并未在账面上拖累现金流。

财报公布后，周三仅小幅收涨近0.3%的特斯拉股价盘后拉升，盘后涨幅曾超过4%。分析认为，驱动股价盘后走强的核心，是盈利与现金流同时好于预期叠加Robotaxi和自动驾驶软件FSD进展带来的叙事强化。

营收小幅超预期 毛利率不降反升 费用续增

特斯拉今年第一季度总营收223.87亿美元，同比增长16%，创2023年第二季度以来最高同比增速，而四季度同比下降3%。分业务看：

汽车业务营收162.34亿美元，同比增16%，仍是基本盘，四季度同比下降10%；能源发电与储能营收24.08亿美元，同比降12%，成为主要拖累项，四季度同比增长25%；服务及其他营收37.45亿美元，同比增42%，成为本季最大增量来源，四季度同比增长18%。

毛利端改善更为突出：

一季度总毛利47.20亿美元，同比增长50%，为四季度增速20%的两倍多。一季度GAAP口径下毛利率由四季度的20.1%提升至21.1%，创2022年第四季度以来单季新高，同比提升478个基点，而分析师预计当季毛利率为17.7%、同比仅提高约14个基点、环比还下降24个基点。一季度营业利润9.41亿美元、营业利润率4.2%，同比提升214个基点，但较四季度的毛利率5.7%有所回落，主要受费用端扩张影响。

费用方面，一季度运营费用37.79亿美元，同比增37%，其中研发19.46亿美元、销售及管理18.33亿美元，均明显上行。

特斯拉也在财报中点明，AI与其他研发项目、CEO奖励相关股权激励（SBC）以及销售、管理及行政费用（SG&A）是费用增长的重要来源。这意味着短期利润改善的“确定性”仍需与中长期投入强度共同评估。

汽车业务交付同比回升 但库存天数增加与“区域化”策略并行

经营数据方面，一季度特斯拉交付35.80万辆，同比增6%；产量40.84万辆，同比增13%。在特斯拉的口径中，亚太区（APAC）与南美市场的需求继续增长，欧洲、中东和非洲（EMEA）与北美的需求出现反弹。

但需要注意两点结构性信号：

库存压力上行：一季度全球车辆库存“供给天数”升至27天，高于去年同期的22天和四季度的15天。在交付同比增长的同时库存天数走高，通常意味着供需匹配仍在调整，后续可能继续依赖促销、金融方案、产品结构变化或区域调配来消化。

产品组合向“自动驾驶未来”倾斜：特斯拉强调正优化车型组合，继续推进Model 3/Y全球不同版本，包括两款车的更平价版本与Model YL在中国以外市场推出，并披露Cybertruck已开始在阿联酋交付。

特斯拉同时重申，预计Robotaxi专属产品Cybercab与Semi卡车将在今年量产。换言之，当前处于试生产/准备阶段。这也意味着汽车业务的“故事线”正从“卖车规模”进一步向“车队化、服务化”过渡。

能源业务收入回落 但Megapack 3与产能扩张仍在铺垫

特斯拉的能源发电与储能一季度营收24.08亿美元，同比下降12%；储能部署装机量同比下降15%至8.8吉瓦时（GWh），较四季度的创纪录水平环比锐减38%。

在特斯拉的业务节奏中，能源端更容易受项目确认与交付节奏影响，季度波动并不罕见。

更值得关注的是产能与产品迭代的中期铺垫。

特斯拉披露，休斯敦附近的新超级工厂（Megafactory）持续取得进展，该工厂将为储能系统Megablock生产Megapack 3储能单元，预计今年年晚些时候启动生产。

同时，特斯拉开始向客户大规模部署并交付纽约超级工厂制造的自主设计太阳能板电池板。该司称，这款新型电池板拥有18个独立的发电区域，数量是传统家用电池板的3倍，使其能够在光照受遮挡的环境下，依然稳定、高效地输出更多电能。该产品在其他方面也实现创新，例如外观设计更加美观，且安装过程更为简便、快捷。

评论认为，这是特斯拉在强调分区发电能力与安装效率。若后续储能出货恢复，能源业务对毛利的贡献弹性仍在。

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